棉花 短期缺乏持续上行基础

2022-12-27 22:32:43 来源:

  供需面临错配风险

  虽然市场看好棉花长期需求前景提振郑棉期价走强,但2023年一季度国内棉花需求恢复力度可能不大,预计棉价上方空间有限。

  11月以来,郑棉期价振荡走强。目前,郑棉主力2305合约已回升至14000元/吨上下运行。笔者分析认为,我国优化调整防控政策令市场看好棉花长期需求前景,叠加春节前下游企业备货,提振郑棉期价走强。

  国外纺织订单好转力度不及往年同期

  11—12月,ICE棉花3月合约基本维持在80—90美分/磅区间振荡运行。尽管高粮棉比价令市场对下一年度美国及全球植棉面积预期削减,以及印度新棉上市缓慢令其产量高估的风险增加,但弱需求仍对棉价上方空间有着较强制约。美棉周度出口签约数据已经连续6周走低,我国一再大量取消美棉出口签约订单。最新周度出口数据显示,截至12月15日当周,我国取消3.28万吨2022/2023年度美棉出口签约订单,致使当周2022/2023年度美国陆地棉周度签约量净取消1.99万吨,给市场带来利空影响。

  目前,亚洲纺企开工率处于低位有待恢复,虽然局部纺织订单有好转迹象,但力度不及往年同期且持续性存疑,下游纺企整体经营状况不佳。据ITMF最新调查,11月全球纺企平均业务状况进一步转差。同时,全球纺企对未来6个月的预期仍不乐观,只是没有进一步下降。2023年上半年,全球面临经济衰退压力,美国纺织服装也进入去库存周期,所以2023年一季度乃至上半年的消费仍将面临较大压力。目前来看,需求面的弱现实还在持续,这将继续对ICE棉花形成制约。

  国内纺企对原料补库存在谨慎的心理

  近期,下游棉纱市场价格有所回升,累计涨幅在500—1000元/吨。纺企即期生产亏损幅度缩小,棉纱库存快速下滑。截至12月22日,纺企的棉纱库存平均降至不足10天的历史同期低位水平。虽然目前国内纺企开工率进一步下滑至平均不足四成的水平,生产受到影响,但春节前备货需求增加以及市场对长期消费存在向好预期,中间商及织厂补库需求增加,从而使得纺企的棉纱库存大幅下降。

  随着春节前的备货持续,织厂的棉纱库存已快速攀升至平均13.5天的偏高位置。而坯布库存虽有去化,但远不及纺企的棉纱库存去化幅度那么大,目前仍在平均36.2天的高位水平。由此可见,织厂的产品端去库压力仍大,后续新增订单不多且依旧以小单散单为主。综合纺企情况来看,纺企棉纱库存快速下降并非是终端实际消费的改善,而更多是库存的转移,由纺企转移至织厂和中间商。目前,随着春节前备货陆续完成,市场采购热情出现明显的降温迹象,纺企对产品继续提价的难度增大。面对新增订单不足以及2023年上半年的消费存在不确定性,纺企对原料的补库存在谨慎心理。

  虽然国内棉花现货价格有所上涨,但涨幅不及棉花期货,基差走弱,目前期现价格基本回归。根据市场情况分析,新疆籽棉收购基本结束,轧花厂皮棉成本也已经固定,平均在12500—13000元/吨。截至12月22日,新疆棉累计检验238.64万吨,同比下降43%,占新疆棉预估产量的42%;新疆棉累计加工379.4万吨,同比减少16.24%,占新疆棉预估产量的67%。虽然新疆棉累计加工量和检验量同比降幅不断收窄,但由于公检上市进度偏慢,新棉在流通领域的供应压力还没有完全体现,目前还有大量棉花积压在轧花厂。

  从相关机构对阿克苏、喀什、昌吉、奎屯等部分涉棉企业的调查来看,截至12月下旬,皮棉现货销售进度普遍低于20%(含手摘棉)。轧花厂库存压力较大,销售及逢高套保积极性较好,这将限制郑棉上涨空间。然而,随着时间推移,新棉公检上市量将不断加大。截至11月底,全国棉花商业库存为368.47万吨,环比增加136.44万吨。由于新疆棉供应压力后移,商业库存高点可能在2023年2—3月出现,并将高于2022年同期,达到历史高位水平,届时流通领域的供应压力也将显现。

  从需求来看,虽然国内防疫政策优化提振市场信心,以及春节前的备货令棉花需求有所改善,但考虑到感染人数快速提升,2023年一季度国内棉花需求恢复力度预计不大。同时,外需仍面临着全球经济衰退以及美国纺织服装渠道去库的压力。笔者认为,2023年一季度棉花供需面临错配风险,预计棉价上方空间有限,短期缺乏持续上涨基础。(作者单位:东证期货)

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